文丨交易数据派，作家｜刘俊宏

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在360首创东说念主、哪吒汽车鼓吹周鸿祎近日链接且浮躁的“督战”中，哪吒汽车（下简称哪吒）终究照旧顶不住了。

6月26日，哪吒通过母公司合众新动力在港交所提交了IPO文献，急迫地但愿成为第五家登陆港股的造车新势力。而跟着计议数据暴露，哪吒的“面纱”也随之被揭开。

总体情况而言，哪吒的计议状态并不睬想。2021年至2023年，哪吒汽车一直处于大额弃世状态。其中，2021年弃世48.4亿；2022年弃世66.7亿；2023年弃世68.7亿，三年累计弃世为184亿元。

计议端“不停流血”，无意还能归结到“赔本赚吆喝”以价换量。研究词，销售数据暴露，哪吒的车也“不好卖了”。2023年哪吒出现了销量下滑，共计销售汽车12.7万辆，同比下滑16%。到了2024年，哪吒销量情况并未好转。据公司公告统计，2024年1-5月，哪吒总共委用4.3万辆车。

好在凭借2022年底运转委用的“高价位”车型（订价15万～22万）——哪吒S在2023年渐渐起量，保住了哪吒2023年的总营收，最终录得136亿元，同比仅增长4%的成绩。

近年大额弃世再加上销量增长不利，最终导致了哪吒行将靠近“资金贫瘠”的时局。字据截止到2024年4月的数据（未经审核）暴露，哪吒当下账上为-15.5亿元（现款及等价物+融资租出即期部分+来去性金融钞票-借款）。

如斯近况，难怪“互联网老炮”周鸿祎近期直播哪吒工场、接洽给哪吒更名，“使出满身解数”为哪吒造势。哪吒汽车CEO张勇感到“压力山大”，链接在微博吐槽，最终在2024中国汽车蓝皮书论坛上景仰说念，“由于我方有时不受控，微博账号被公关部门的共事收走”。

毫无疑问，哪吒仍是来到了最危机的时刻。

01 也曾怒斥风浪，如今急待上市

曾几何时，哪吒也“坚韧不拔”过。

看成与“蔚小理”同期的造车新势力一员，哪吒在发展早期就明确领悟到，“限制”是站稳脚跟的“存一火线”。身处中国新动力汽车爆发的前夕，哪吒弃取以推出廉价小车的花式，快速切入到市集竞争中。

哪吒崇敬杀入市集的记号，是2020年先后推出的A0和A级SUV（哪吒V和哪吒U）。在两款车型鉴识占据的5万～10万和10万～15万价钱段中，凭借中国耗尽者对SUV的趣味，加上对家用场景纯电省钱的“精确拿握”，使得哪吒在细分赛说念中逃匿了绝大部分敌手。

据乘联会2021年统计的新动力SUV畅销榜暴露，哪吒V以全年49646台的销量取得名次第五的成绩，仅次于比亚迪唐（50116台）。而到了2022年，哪吒V和哪吒U鉴识以9.6万和5.1万的数据，双双进入新动力SUV销量前十的榜单。哪吒品牌更所以全年15万台的销量力压“蔚小理”三家。

销量的到手，背后天然有哪吒“亏钱卖车”的销售政策。但体面前财务数据上，是哪吒计议目的上“死灰复燃”。招股书暴露，2022年哪吒录得总营收为130亿元，同比增长156%。毛损也从2021年的34.4%快速降至2022年的22.5%。

研究词，在完成销量第一波积聚后，哪吒却千里浸在过往到手提醒的旅途依赖中。正如张勇曾在本年年头公开反念念说念，“2023年作念得不好原因有好多，新老家具切换时莫得衔尾好、节拍乱；新家具上市订价过高，下半年天然诊治到位了，但丧失了先机”。哪吒在中国车市“打响内卷”的2023年，走向了“下坡路”。

简单来说，哪吒2023年最大的问题出在家具才智和定位上。

体面前家具上，最初是“诚意不及”的家具迭代。2023年下半年，哪吒将哪吒V和哪吒U鉴识更名为如今销售的哪吒AYA和哪吒X。就在汽车行业意味着大改款的更名操作中，哪吒新车型的升级迭代却不太较着，以致哪吒在招股书中齐觉得属于统一个系列。

以哪吒U和哪吒X这一组迭代为例，新的哪吒X仅仅改革了“前脸”外不雅、车长加多70mm，座舱给了高通骁龙8155芯片，并加多了蓝牙钥匙、雨量感应式雨刮等小功能。但价钱从正本的11.88万元起步，涨到12.68万元起。

在10万～15万这个耗尽者极度明锐的价钱段里，哪吒一边加价，一边险些“不谋而合”升级的派头，使得哪吒其后虽进行了价钱诊治，但耗尽者照旧用真金白银作念出了弃取。销量数据暴露，哪吒X和哪吒AYA在委用前几个月守护了几千的销量，随后便“一头栽倒”。

与哪吒计议廉价小车不异的问题，也出面前哪吒于2022年底推出的哪吒S上。家具遐想念念路上，哪吒但愿用定位B级轿跑的哪吒S，再度用性价比见识冲击中高端价钱段（20+万）。但在这场B级轿车赛说念的竞争中，哪吒有些操之过急了。

最初，是耗尽者品牌领悟的问题。一直以来，哪吒以廉价小车（和网约车）的形象示东说念主。如今进攻中高端市集，耗尽者需要时辰采纳。其次，则是哪吒S的性价比政策过于单薄。进取对比特斯拉Model 3和比亚迪汉，哪吒S莫得充足的品牌和本领上风。向下对比深蓝SL03，哪吒S19.98万的起售价也不如深蓝16.89万极致。在看到哪吒S销量迟迟无法轻率3千大关后，哪吒又启动了（小）改款、增配、调价的“三板斧”。

最终，来自家具才智和定位的问题也齐落回到哪吒的财务报表上。

丢失的家具力，导致哪吒在2023年销售用度近乎翻倍的前提下，录得销量为127496台，同比下滑16%。总营收在哪吒S的高订价下，暂且保住。

2023年哪吒录得营收为135.56亿元，同比仅增长4%。但不异也因为哪吒S的高成本和低销量难以摊薄汽车坐褥成本，2023年单车平均销售成本比2022年加多了1.7万元。

无意正如小鹏汽车董事长何小鹏在2024新春开年里面信中所言，“本年是中国汽车品牌进入‘血海’竞争的第一年，也便是淘汰赛的第一年”。2023年失实的哪吒，淌若不可按期上市，距离淘汰角落仍是不远了。

02 永远才智有限，东南亚是终末的但愿？

事实上，在新动力（智能）对汽车百年之未有大变局中，本钱对新晋玩家们弘扬得相称优容。

出于汽车工业需要永远参加的特质，财务结构是否健康并非评判一家造车新势力实力的完全设施。毕竟，并非每个品牌齐能领有如广汽、祯祥般，提供给埃安、极氪充足的资金、本领、制造的“安全垫”。

本钱更敬重的，照旧才智和永远价值。

以后视镜视角回看仍是上市的玩家们，特斯拉以初期的龙头地位，终昭彰新动力浸透率空间的“增长杠杆”。小鹏汽车宝石智能化定位，智驾才智对标华为，造车才智获取了民众的认同。遐想凭借对汽车市集精确的不雅察，发掘了全新的“雪柜彩电沙发”汽车文化。蔚来永远参加换电基建，如今也收货了长安、祯祥、奇瑞等6家中国传统造车巨头的配合。

研究词关于哪吒而言，其宝石的所在和展现的永远价值于今齐算不上踏实。

在新家具的推出上，哪吒仍旧停留在“主打廉价”的层面，家具标签和壁垒不够明确。

4月，哪吒发布了15万级的C级SUV——哪吒L。在这款车上，哪吒明确参考遐想汽车，喊出了“雪柜彩电大沙发，更遐想的家”的标语。虽说12.59万的起售价如实相称于遐想L6的一半，但与同价钱段的家具比拟，哪吒L的上风并不较着。

以零跑C10、奇瑞舒享家看成参考。看成一款增程式智能汽车，哪吒L的主要上风在快充（比零跑和奇瑞快约三分之一，电量30%-80%）、中控屏稍大（15.6英寸，相称于PC游戏本屏幕）和有雪柜。在其他部分，如汽车尺寸、智驾等第（L2）、座椅等树立上区别并不大。

在此基础上，由于2024年仍是进入汽车的智能化竞争阶段，天然十几万价钱段的智能化略略慢一些，但哪吒刻下的智能化储备，无意不够相沿其短期落地高阶汽车智能（智舱+智驾）。

面对智驾竞争，哪吒集中了多家智驾供应商共同落地。其中，哪吒S选用的是商汤绝影的高速NOA决策，哪吒L则是与佑驾立异（MINIEYE）配合。不外，哪吒高阶智驾的具体才智，字据招股书先容，面前停车到手率还只消85%（差未几是华为在2021年的水平）。无意，哪吒的高阶智驾还需要一段时辰迭代才能崇敬上车。

在另一边的座舱上，哪吒在360大模子的加持下，在20万以下价钱区间的车型上，率先落地了360智脑、AI搜索和数字东说念主等座舱大模子功能。不外，在智舱的整体遐想上，开导互联、多模态截止、整全体舱智能化等功能，受限于高通骁龙8155芯片的算力，哪吒面前的弘扬与其他同级别家具的各异并不大。

如斯来看，当下的哪吒险些不太可能凭借新家具和智能化的家具力完成“翻盘”。而进一步参考销量仍是“崩盘”的哪吒S和展望2025年（可能为四季度）才能再次推出新品的打算。这意味着，在畴前一年内，哪吒面向主流耗尽市集的，可能只消哪吒L一款家具。

于是，哪吒能“下注”的只剩下了向国外市集进攻。专揽中国制造上风“高维打低维”，复制其在中国市集的起家旅途。

刻下，哪吒在泰国和印度尼西亚的工场仍是建成并投产。截止到2023年12月31日，哪吒在国外仍是安排或确立共计100个的销售（售后）网点。况兼，哪吒AYA在2023年也取得了东南亚微型纯电汽车上险量第一的成绩。

以营收占比计，天然哪吒刻下国外营收只占12%。但面对出海，张勇曾自信地定下宗旨，“2026年销量占比国内能够占65%，国外占35%，100万里面要有65万台是在国内售出，同期每一个车型齐会有国外家具”。

不外，磋议到当下中国车企们纷纷“加入大帆海”的打算。哪吒汽车再次依赖廉价小车的竞争模式，在比亚迪、上汽、长城汽车的竞争下，无意仅仅重演一遍中国市集2020年-2023年的“故事”。

经算计，品牌A为比亚迪，品牌B为上汽名爵，品牌F为长城汽车

不管如何，看得到增长，总比看不见要好。

无意东南亚市集和本次IPO会给哪吒一次“莲花化身”，如同零跑汽车上市后渐渐开脱计议廉价小车般的契机。

但在此之前，哪吒还需愈加起劲寻找，那张能够评释我方的答卷。

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